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壹季度销特价而沽情景良好,存放货减值下投降

  太平鸟(603877)

  公司颁布匹2018年壹季报,壹季度完成营业顶出产、归母亲净盈利17.37亿元、1.33亿元,区别同增14.5%、131.9%,扣匪净盈利9006万元,同比增长106%。

  顶出产增快微低预期,后续展开向好:公司壹季度营收增快微低于预期,首要缘由在于发货的节奏以及TOC花样的铰行所致,终端发行额增快情景较好。按品牌:PB女装壹季度营收5.96亿元(+6.46%),受TOC花样(80%期货+20%即兴货)影响,壹季度顶出产微低于预期,片断顶出产将延后确认;PB男装顶出产6.57亿元(+21.34%),僵持摆荡增长;乐町完成顶出产1.91亿元(-10%),首要系17年下半年父亲幅关门所致;MP童装2.16亿元(+51%),顶出产父亲幅增长首要系处理17年夏季日存放货,备止后续出产即兴存放货效实;MG、贝香甜、鸟巢等其他品牌完成5813万元(+29%),僵持摆荡增长。按渠道:壹季度线上顶出产4.5亿元(+23.65%),线上发行额父亲幅增长,但鉴于壹季度处理库存放,招致线上退货比值较高,使得所拥有顶出产增快拥有较父亲的放缓幅度;线下直营渠道顶出产8.8亿元(+25.18%),僵持固定健增长;线下加以盟渠道顶出产3.79亿元(-2.89%),首要缘由系PB女装以及乐町18岁末了尾实行TOC花样,片断20%即兴货顶出产确认延后,同时男装即兴货比例提到30%。

  厚利比值微拥有下滑,存放货效实根本处理:壹季度公司所拥有厚利比值55.3%,较17年同期下滑1.09pct,就中线下渠道厚利比值上升2.66pct到62.14%,首要系高厚利比值的直营顶出产占比提升所致。公司大力铰进TOC花样,全年线下渠道厚利比值拥有望上升;线上渠道厚利比值下滑10.41pct到35.75%,首要系大力清算17年夏季日库存放所致,估计之后会回骈上年程度。壹季度公司资产减值损违反6238万元(-31.5%),存放货效实根本违反掉落处理,估计全年资产减值损违反将父亲幅下滑。

  伸入新品牌,完备品牌矩阵:公司早年伸入贝香甜以及鸟巢两个新品牌。贝香甜为程式童装品牌,与MP童装差异募化定位,官价更低,当前线上增长较快;鸟巢主营赋闲家纺类产品,不到来方案先转变产品干风,与太平鸟服装相婚配。伸入两父亲新品牌,完备公司品牌矩阵,厚墩墩产品品类,估计两父亲品牌在2019-2020年完成载短顶消。

  投资建议:我们估计公司2018年-2020年的顶出产增快区别为18%、20%、16%,净盈利增快区别为44%、32%、22%。根据壹季报,壹季度公司销特价而沽情景就续17年四节度,趋势向好,存放货效实违反掉落清楚改革,存放货上涨价预备父亲幅下投降,估计18年公司业绩拥有望当着到来拐点,赋予增持-A的投资评级,6个月目的价为34元,相当于2018年25的动态市载比值。